Новости

В условиях неопределенности в отношении дальнейших перспектив наращивания объёмов экспорта, обусловленной санкционными ограничениями и добровольным сокращением добычи в рамках ОПЕК+, мы обращаем наше внимание на структуру экспортного портфеля ключевых российских нефтяных компаний, дифференцируя их по направлениям поставки. Так, мы предполагаем, что несмотря на сдержанную динамику котировок эталонных марок, а вместе с ними и ряда российских экспортных сортов, таких как дальневосточный Sokol и сибирский ВСТО, именно Urals, а вместе с ним и акции ряда российских нефтяных компаний, могут предложить инвесторам значительный потенциал роста в этом году. Об этом рассказал Никита Блохин, старший аналитик по рынку нефти и газа, "Альфа-Банка" в ходе вебинара Московской биржи "Нефтегазовая отрасль-2024: день аналитика".

На низком старте. После вынужденной «просадки» по итогам 2022 года, когда на фоне введения санкций и нарушения большинства торговых и транспортных маршрутов Urals отставала от североморского эталона более чем на 32%, российской смеси так и не удалось восстановить свои позиции на внешних рынках. Так, по нашим оценкам в 2023 году Urals продемонстрировал схожую с Brent среднегодовую динамику, опередив стоимость североморского угля всего на 0,8%, сохранив тем самым задел на 2024 год. Несмотря на то, что в прошлом году средний дисконт на российскую нефть на внешних рынках (CIF Rotterdam и Augusta) составлял немногим менее $20, сократив отставание от Brent чуть более чем на $5 за баррель, негативная динамика котировок (Brent -18,2%) позволила Urals сохранить виртуальный с эталонной маркой. В результате рост средней стоимости Urals в этом году, по самым консервативным оценкам, опередит динамику котировок Brent как минимум на 10%, составив порядка 11,6%, что является рекордным показателем за всю историю наблюдений и может стать лучшим результатом среди глобальных нефтяных бенчмарков.

Динамика Urals выгодно отличает российских экспортеров от их международных аналогов. При текущем курсе это гарантирует нефтяным компаниям удельный рост экспортных доходов в среднем на 12,8% г/г в рублевом выражении на фоне 18,9%-ного роста цен, что создаёт уверенный задел в финансовых показателях на 2024 год. При этом наибольший позитивный эффект от переоценки российской нефти на глобальных рынках придется на компании, нарастившие экспорт из портов Новороссийска, Усть-Луги и Приморска, где отгружается основной объем морских партий Urals.

Несмотря на логистические трудности, мы ожидаем, что в 2024 году из 4,5 млн баррелей нефтяного экспорта в сутки более 37% объёмов будет реализовано морем на западном направлении, что почти на 10 п.п. больше, чем доля морских партий Urals в экспортных поставках по итогам 2021 года (данные Argus). По нашим оценкам, основной объём роста экспорта на данном направлении за последние два года пришелся на такие компании, как Татнефть и Роснефть, вынужденные искать новые рынки сбыта для высокосернистой смеси со своих месторождений в Урало-Поволжском регионе и Тимано-Печорской провинции на фоне сокращения трубопроводных поставок по нефтепроводу «Дружба» в Германию и Польшу. На наш взгляд, именно эти компании, наряду с Русснефтью и Сургутнефтегазом, могут продемонстрировать опережающую динамику финансовых показателей по итогу 2024 года.