Новости

Перегретая экономика и высокая инфляция. У Банка России не осталось выбора, кроме как ужесточить ДКП. Сегодня, 26 июля, регулятор подал “ястребиный” сигнал и повысил ставку до 18%. Это максимум со времен краткосрочного финансового кризиса в начале 2022 года. О решении ЦБ и реакции рынка Finam.ru поговорил с экспертами.

Интриги больше нет

Ставка - больше не 16%. На этом уровне она держалась с конца 2023 года. Но о ее повышении говорили давно по целому ряду причин. На протяжении последних месяцев экономическая система страны находилась под сильным напряжением: росли инфляционные ожидания россиян на фоне роста цен на товары и услуги. Так, данные опросов ФОМа для Банка России, проведенных с 1 по 11 июля, говорят о том, что инфляционные ожидания населения за ближайшие 12 месяцев в июле выросли до 12,4% с 11,9% в июне и вернулись к уровню января 2024 года. Оценка наблюдаемой инфляции за последние 12 месяцев снизилась совсем незначительно - с 14,4% до 14,2%, соответственно.

Помимо внутренних проблем, экономика РФ также продолжает сталкиваться с внешними вызовами. Санкционный режим и в целом геополитическая нестабильность тоже не оставили ЦБ пространства для смягчения или сохранения нынешней жесткости денежно-кредитной политики. Траты страны в сложных политических условиях растут, что еще больше разгоняет инфляцию, которую регулятор хочет обуздать. По данным Банка России, объем денежной базы (всех наличных средств в экономике) в узком определении в России с 12 на 19 июля вырос на 40,1 млрд рублей - до 18387,2 млрд рублей. А достижение регулятором инфляционной цели в 4% теперь отодвигается на более поздний срок - оно ожидается не раньше 2026 года.

Помимо ускоренного роста экономики - новый прогноз ВВП на 2024 год повышен до 3,5-4,5% (ранее 2,5-3,5%), - еще одним аргументом для повышения ставки для ЦБ стал дефицит трудовых ресурсов, который тоже продолжает расти.

На этом фоне большинство аналитиков прогнозировали повышение ставки в июле на 200 базисных пунктов. По итогу их оценки совпали с решением ЦБ. Сигнал регулятора тоже стал жестче. Сегодня ЦБ намекнул, что готов еще раз поднять ставку на 1-2 процентных пункта в этом году.

“Для того чтобы инфляция вновь начала снижаться, требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики, а для возвращения инфляции к цели - существенно более жесткие денежно-кредитные условия, чем предполагалось ранее. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях”, - говорится в сообщении регулятора.

Драма на рынке

Хотя рынок тоже закладывал в свои ожидания повышение ставки до 18%, и никакой интриги сегодняшнее решение ЦБ для него не несло, без драмы не обошлось. Как только стало ясно, на какой шаг пошел регулятор, индекс МосБиржи сразу обвалился почти на 1%, а далее по цепной реакции спад стал доходить до 2%.

Расстроенным чувствам инвесторов можно найти объяснение. Рынок мог бы обойтись сегодня без коррекции, если бы повышение ставки оказалось пиковым и окончательным в этом цикле, предупреждал ранее Алексей Кузьмин, директор по развитию и стратегическому планированию АО “НФК-Сбережения”.

Но реальность оказалась иной. Теперь всем ясно, что первоначальные планы начать смягчение ДКП во второй половине года отходят на второй план после того, как ожидаемого замедления инфляции так и не произошло. По данным ЦБ, годовая инфляция разогналась с 8,6% в июне до 9%, по оценке на 22 июля.

Что касается рубля, то влияние решения ЦБ на него оказалось ограниченным. Такую реакцию рынка аналитики связывают с тем, что сейчас курс определяется размером профицита счета текущих операций в результате снижения импорта.

“Население не предъявляет серьезный спрос на валюту. В июне покупки валюты со стороны населения сократились более чем вдвое, в том числе благодаря высоким процентным ставкам по депозитам. А вот рынок акций, наоборот, находится под давлением, так как высокие ставки способствуют росту доходностей на долговом рынке. Игроки ожидают выпуска Минфином РФ долга по плавающей ставке вместо выпуска облигаций с фиксированной доходностью”, - добавляет Илья Федоров, главный экономист “БКС Мир инвестиций”.

Помимо рынка облигаций и других ценных бумаг, в свете повышения ставки многих интересует вопрос и депозитных ставок. Изменятся ли они?

“Депозитные ставки уже сформированы под 18-процентную ставку. Таким образом, они останутся на текущих уровнях. Но кредиты для корпоративного сектора подорожают и приведут к перераспределению прибыли в пользу банковского сектора. При этом рост ставки не окажет существенного влияния на кредитные условия для физлиц. Ставки по потребам остаются в диапазоне 25%+, ипотечные кредиты на рыночной основе запретительно высокие 18%+”, - ответил на вопрос Федоров.

Цикл не окончен

Впереди у Банка России еще три заседания совета директоров до конца года. И, как заявил сам регулятор, дальнейшее повышение ставки - на повестке. В моменте аналитики снова строят прогнозы, сохранится ли ставка 18% или будут новые шаги как вверх, так и вниз.

“Ожидаем сохранение текущей ставки минимум до конца года. Банк России будет держать ставку 8-10% в реальном выражении (ключевая ставка за вычетом инфляции). Согласно опыту других центральных банков, таргетирующих инфляцию, такая ставка способна задавить инфляцию в течение года", - говорит Федоров.

Такого же мнения придерживается и Артем Тузов, директор департамента корпоративных финансов АО “ИВА Партнерс”. “В целом можно играть на том, что это последнее повышение ставки. Экономика уже замедляется. Техдефолты уже пошли. Сроки расчетов контрагентов увеличиваются. Дальше ставку должны вниз направить”, - прокомментировал эксперт.

Более пессимистичный прогноз у аналитиков “Альфа-Капитала”. По их мнению, уже сейчас можно допустить, что в сентябре ставка может вырасти до 20%. 

“Несмотря на столь высокий уровень ставок, у нас пока нет уверенности в том, что они помогут охладить экономику и затормозить рост цен. Да, текущая инфляция за последние пару недель вернулась к уровню 5% SAAR, то есть, возможно, пик цен пройден, а ставка в 18% поможет закрепить эту динамику. Но делать выводы на основе статистики за такой короткий период рано, это скорее оптимистичный сценарий. Кроме того, ЦБ исходит из постепенной нормализации бюджетной политики в 2024 году и далее, то есть он предполагает постепенное сокращение дефицита бюджета и снижение государственного стимула. Однако, если этого не произойдет, экономическая активность продолжит расти повышенными темпами и вернуть инфляцию к цели будет затруднительно. Это потребует как минимум сохранения повышенного уровня ставок”, - объяснили эксперты свою точку зрения.

Аналитики “Финама” в своем прогнозе ожидают, что ключевая ставка до конца года в лучшем случае останется на текущем уровне, а в наиболее жестком сценарии может быть повышена до 20% уже со следующего заседания 13 сентября.

“Исходя из прогнозов ЦБ по ключевой ставке и инфляции, этот год экономика “проживет” со средней реальной ставкой 9,25%, следующий год - со ставкой 10%, 2026-й - со ставкой 6,5%, и в 2027-м эта ставка сократится до 4%”, - сказала Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа “Финама”.

Подготовиться к непростым временам инвесторам может помочь ставка на облигации. “Финам” как магистральную идею выделяет бумаги с переменной ставкой купона. По словам Беленькой, это выгодно, по крайней мере, с точки зрения защитных свойств этих активов (отсутствие риска негативной переоценки вследствие дальнейшего роста ставок).

“А вот наличие жесткого сигнала о возможности дальнейшего повышения ключевой ставки пока создает риски для захода в “длинные” ОФЗ с фиксированным купоном”, - констатирует эксперт.

Создать свой долгосрочный портфель можно с помощью нового одноименного тарифа. Это покупка акций, облигаций и фондов на Московской бирже без комиссии при любом обороте.