Новости

Для российского долгового рынка первая, после февральского заседания ЦБ РФ, неделя закрылась ощутимым ростом. Однако отметим, что импульсная восходящая динамика ценового индекса гособлигаций в начале недели сменилась на более сдержанную к ее середине, а потом и вовсе на негативную в пятницу. Кривая доходности ОФЗ-ПД закономерно сместилась вниз в среднем на 20 б.п. при наибольшем снижении ставок на ее среднем участке. Отметим, что по итогам недели максимальные доходности суверенных облигаций на дальнем конце опустились ниже 14,75%. 

Улучшение конъюнктуры рынка облигаций на прошедшей неделе связано с совокупностью факторов. Основным драйвером выступил продолжающийся эффект от снижения ключевой ставки на февральском заседании Центрального Банка РФ на 50 б.п. до 15,5%. Дополнительными драйверами роста стали макроэкономические данные. Во-первых, недельная статистика по инфляции, свидетельствующая о замедлении темпов роста цен с 10 по 16 февраля до 0,12% после 0,13% периодом ранее. Во-вторых, снижение инфляционных ожиданий населения в феврале до 13,1% после январских 13,7%. Напомним, что Банк России подчеркивал важность не только факта снижения инфляционных ожиданий, но и его скорости.

В среду, 18 февраля, на аукционах Минфина РФ по размещению гособлигаций инвесторам было предложено два классических выпуска: ОФЗ-ПД 26254 с погашением в октябре 2040 года и ОФЗ-ПД 26245 с погашением в сентябре 2035 года. Результаты аукционов оказались очень успешными: был поставлен новый рекорд по совокупному объему размещения за один аукционный день с начала 2026 года. Так, в длинном выпуске объем размещения составил 255,1 млрд руб. при спросе 289,1 млрд руб., в более коротком выпуске объем размещения составил 72,3 млрд руб. при спросе 118,3 млрд руб. Таким образом, по состоянию на 20 февраля квартальный план Минфина реализован на 63%. Мы полагаем, что текущая конъюнктура рынка создает предпосылки для продолжения серии успешных аукционов по размещению государственных долговых инструментов.

В сегменте корпоративных облигаций в течение предыдущей недели преобладали покупки, однако их динамика была более сдержанной относительно сегмента госдолга: снижение ставок в среднем составило 10 – 15 б.п. Более того, динамика доходностей корпоративных выпусков заметно отличалась от изменения доходностей в облигациях федерального займа в течение недели, что привело сначала к расширению корпоративных спредов, а затем к их частичному сужению. Так, Индекс Cbonds CBI AAA notch G-spread вырос до значения 60 б.п. к среде, что является максимумом с 16 января текущего года, после чего опустился к отметке 42 б.п. в конце недели.

Доходности квазивалютных облигаций на предыдущей неделе продолжили свое движение наверх без явной реакции на изменение ключевой ставки ЦБ РФ, прибавив порядка 10 б.п. Ставки по корпоративным долларовым бумагам в соответствии с Индексом замещающих облигаций Cbonds выросли более чем на 90 б.п. до текущих 8,29% с начала февраля. Отметим, что за аналогичный период курс национальной валюты не продемонстрировал значительных изменений. Несмотря на рост доходностей бивалютных выпусков последних трех недель, их изменения происходят в рамках устоявшегося с начала – середины осени диапазона: 6,5% - 8,5%. 

Комбинация противоречивых факторов, на удивление, не создала повышенной волатильности на глобальных рынках. Доходность 10-летних американских гособлигаций немного выросла после ощутимой коррекции неделей ранее. Дополнительную неопределенность создают эскалация напряженности в отношениях между США и Ираном, отмена Верховным судом США торговых пошлин Д. Трампа, а также неожиданно низкие темпы роста ВВП США в 4К25.