Новости

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для обыкновенных и привилегированных акций Сбера с целевой ценой 384 руб. для обоих типов бумаг. Потенциал роста составляет 20,8% для АО и АП. Наша оценка справедливой стоимости данных акций получается путем сравнения с аналогами EM по коэффициентам P/B и P/E NTM, с применением 15%-го дисконта за страновые риски РФ.

Финансовые результаты Сбера за 4К и весь 2025 г. оказались довольно сильными, несколько лучше наших и рыночных ожиданий по чистой прибыли. При этом годовая прибыль обновила рекорд по итогам третьего года подряд, несмотря на сложную операционную среду, связанную с резким замедлением экономического роста в РФ, высокими ставками и ужесточением регулирования в секторе. Руководство Сбера подтвердило свои позитивные прогнозы на 2026 г., а прочная капитальная позиция банка позволяет ожидать высоких дивидендных выплат за прошлый год. Акции Сбера по-прежнему торгуются с заметным дисконтом по мультипликаторам по отношению к аналогам EM и, мы считаем, остаются интересными для среднесрочных покупок.

Подключите тариф «Долгосрочный портфель» — и сделайте шаг навстречу выгодным инвестициям вместе с «Финамом». 0% брокерская комиссия за покупку ценных бумаг на фондовых рынках Московской и СПБ биржи при любом обороте.

Сбер — крупнейший банк в России, а также в Центральной и Восточной Европе. Банку принадлежит 11,5 тыс. отделений на территории РФ, а его клиентами являются 110,7 млн физических и 3,5 млн юридических лиц. На Сбер приходится около трети всех активов российской банковской системы, при этом банк оказывает полный спектр финансовых услуг и вовлечен в инвестиционный бизнес.

Чистая прибыль Сбера в 4К 2025 составила 398,6 млрд руб., увеличившись на 12,9% г/г, а по итогам всего прошлого года достигла 1,71 трлн руб. (+7,9% г/г), при рентабельности капитала на довольно высоком уровне 22,7%. Чистый процентный доход в октябре — декабре вырос на 19,9% г/г, до 988,2 млрд руб., благодаря увеличению объема работающих активов и повышению чистой процентной маржи на 0,5 п. п., до 6,5%. Чистый комиссионный доход между тем просел на 5,2%, до 219 млрд руб., из-за высокой базы предыдущего года. Операционные расходы увеличились на 21,4%, до 373,8 млрд руб., при этом соотношении Cost/Income составило 37%. Расходы на создание резервов в 4К опустились на 21%, до 106,9 млрд руб., на фоне снижения стоимости риска на 0,3 п. п., до 0,9%.

Корпоративный кредитный портфель Сбера на конец декабря составил 31,2 трлн руб., увеличившись на 4,1% за 4К. Розничный кредитный портфель повысился на 3,8%, до 19,2 трлн руб. Качество кредитных портфелей стабилизировалось после постепенного ухудшения на протяжении большей части прошлого года: доля кредитов 3-й стадии, включая изначально обесцененные, в конце минувшего квартала равнялась 4,9% против 4,8% кварталом ранее, а коэффициент их покрытия резервами составлял 105,6%. Средства физлиц в Сбере за 4К выросли на 10,4%, до 33,5 трлн руб., средства юрлиц — сократились на 9,4%, до 15,9 млрд руб.

Руководство Сбера подтвердило прогнозы по основным финансовым метрикам на 2026 г.: по рентабельности капитала — на уровне 22%, по стоимости риска — «менее 1,3%», по нормативу Н20.0 — 13,3%, по показателю Cost/Income — 30–32%, по чистой процентной марже — 5,9%. Банк по-прежнему ждет увеличения чистого комиссионного дохода на 5–7%. При этом Сбер повысил прогноз по росту корпоративного кредитования в 2026 г. в целом по сектору с 9–11% до 10–12%, по розничному кредитованию — сохранил на уровне 9–11%. Сам банк в корпоративном сегменте планирует нарастить портфель на уровне сектора, в розничном — сильнее сектора.

Капитальная позиция Сбера остается прочной. В частности, коэффициент достаточности капитала банковской группы Н20.0, на который банк ориентируется при выплате дивидендов, за 4К поднялся на 0,3 п. п., до 13,7%. На таком фоне глава Сбера Герман Греф подтвердил планы направить на дивиденды за 2025 г. 50% прошлогодней прибыли. Размер дивиденда, по нашей оценке, может составить 37,8 руб. на АО и АП, с доходностью около 12%.

Риски для Сбера, как и для сектора в целом, связаны с возможным дальнейшим ухудшением ситуации в экономике, например из-за усиления санкционного давления или дальнейшей эскалации геополитической напряженности в случае очередного провала переговоров по Украине, в результате чего банки могут столкнуться с быстрым ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей.

Аналитический обзор от 31 октября 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Материал носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками. Настоящий материал и содержащиеся в нем сведения подготовлены специалистами ФГ «Финам», отражают их профессиональное мнение, носят исключительно информативный характер и не могут рассматриваться ни как приглашение или побуждение сделать оферту, ни как просьба купить или продать ценные бумаги / другие финансовые инструменты, либо осуществить какую-либо инвестиционную деятельность. Представленная информация подготовлена на основе источников, которые, по мнению авторов данного аналитического обзора, являются надежными, но при этом отражает исключительно мнение авторов относительно анализируемых объектов. Несмотря на то что настоящий обзор составлен с максимально возможной тщательностью, ни его авторы, ни ФГ «Финам» не заявляют и не гарантируют ни прямо, ни косвенно его точность и полноту. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент публикации настоящего аналитического обзора и могут быть изменены без предупреждения. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за какие-либо потери, возникшие в результате использования настоящего материала либо в какой-либо другой связи с ним, а также за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам». Копирование, воспроизводство и/или распространение настоящего материала, частично или полностью, без письменного разрешения ФГ «Финам» категорически запрещено.