Новости

ММК опубликовала результаты за 2025 г. по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Ниже мы приводим ключевые статьи в динамике за год.

• Выручка ММК в 2025 г. упала на 21% до 610 млрд руб. — на уровне наших прогнозов. Падение выручки связано с сокращением продаж на 7% и средних цен на прокат (например, на 18% на горячекатаный прокат). В IV квартале выручка составила 146 млрд руб. (-12%), что также на уровне наших ожиданий.
• EBITDA сократилась на 47% до 81 млрд руб. при нашем прогнозе в 80 млрд руб. В IV квартале показатель уменьшился на 16% до 20 млрд руб., также на уровне нашей оценки. Рентабельность EBITDA составила 13% в 2025 г, сокращение на 7 процентных пунктов.
• Свободный денежный поток (FCF) в 2025 г. составил 7 млрд руб. Это выше нашего прогноза в 4 млрд руб., но разница с учетом масштаба бизнеса незначительна. Заметный рост FCF связан c высвобождением оборотного капитала на 27 млрд руб. Тем не менее мы отмечаем годовое падение показателя в 5,5 раз.
• На фоне положительного FCF чистая денежная позиция ММК выросла на 9% до 80 млрд руб. Коэффициент долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA составил -1х (-0,9х в III квартале).

Влияние

Слабые результаты, спрос в I квартале 2026 г. останется под давлением. Несмотря на положительный свободный денежный поток и чистую денежную позицию, мы не ждем от ММК дивидендов по итогам 2025 г. Не ожидаем и значимого восстановления спроса на сталь в 2026 г. Компания прогнозирует слабый спрос в I квартале, что не позволит ей улучшить финансовые результаты вплоть до II полугодия.

Оценка

Сохраняем «Негативный взгляд». Акции ММК торгуются со спотовым мультипликатором Р/Е 15х против исторического 6х. При этом мы не видим у компании перспектив нарастить прибыль для нормализации мультипликатора в ближайшие 1-2 квартала, поэтому считаем, что корректировка возможна в большей степени за счет падения котировок.