Новости

«Распадская» подвела финансовые итоги 2025 г. Выручка по итогам года сократилась на 26% по сравнению с 2024 г. Свободный денежный поток находится в отрицательной зоне, при этом компания осталась в чистой денежной позиции за счет оборотного капитала. Ниже комментируем ключевые цифры.

Годовая выручка снизилась до 119 млрд руб. Это немного хуже наших прогнозов — мы ждали 123 млрд руб. Причина — падение цен на коксующийся уголь. Внутренние цены снизились на 16% по сравнению с прошлым годом, экспортные в рублях — на 31%. Во II полугодии выручка составила 58 млрд руб. — на 17% ниже, чем годом ранее.

EBITDA ушла в минус на 17 млрд руб. Мы ожидали -15 млрд руб. Рентабельность в 2025 г. составила -14%, сократившись за год на -31 п.п. 

Скорректированный чистый убыток по итогам года составил 28 млрд руб. против чистой прибыли на уровне 9 млрд руб. в 2024 г.

Свободный денежный поток остался в отрицательной зоне — на уровне –2 млрд руб. Тем не менее это значительно лучше наших ожиданий — мы прогнозировали -16 млрд руб. Поддержку оказало значительное высвобождение оборотного капитала в размере 37 млрд руб. 

В результате компания осталась в чистой денежной позиции — 7 млрд руб. Мы ожидали чистого долга на уровне 10 млрд руб.

Влияние

Смешанные результаты: EBITDA упала сильнее прогнозов, но свободный денежный поток оказался лучше ожиданий. «Распадская» специализируется на коксующемся угле, который используется в металлургии для производства стали. Учитывая, что потребление стали сейчас падает, спрос на уголь также находится под давлением, полагаем, «Распадская» продолжит стагнировать до восстановления спроса в металлургии и крепкого рубля. Сама компания не видит устойчивых фундаментальных предпосылок для улучшения конъюнктуры рынка. Совет директоров ожидаемо рекомендовал не выплачивать дивиденды.

Оценка

Сохраняем «Негативный» взгляд на акции «Распадской». На данный момент мультипликатор P/E находится в отрицательной зоне на фоне продолжающихся убытков. С учетом наших прогнозов на 12 месяцев целевой Р/Е на 2026 г. для «Распадской» будет отрицательным и выйдет в положительную зону не раньше 2027 г.

Чтобы «Распадская» стала инвестиционно привлекательной, Р/Е должен быть на уровне 4,5х. Такая оценка возможна либо в случае обесценения рубля свыше 150 руб. за доллар США, либо при двукратном росте цен на уголь. В текущих условиях оба сценария мы считаем маловероятными.