Новости

«Аэрофлот» планирует в среду, 4 марта, опубликовать результаты за IV квартал по МСФО. Результаты будут слабыми по сравнению с прошлым годом. EBITDA, по нашим оценкам, значительно снизилась — на 34% г/г.

Раскрытая ранее отчетность РСБУ уже дает определенное представление о динамике. С учетом убытка по РСБУ в размере 6,8 млрд руб. за квартал наше предположение о чистой прибыли в 2,8 млрд руб. может оказаться излишне оптимистичным. Выручка по РСБУ показала рост на 3%, но по МСФО мы допускаем небольшое снижение (-2%). 

Важные факторы — положительный темп роста пассажирооборота (+6% г/г до 37,4 млрд пассажирокилометров). Вместе с тем средняя ставка в международном сегменте снизилась на фоне укрепления рубля и отмен рейсов. 

Мы будем внимательно следить за себестоимостью, поскольку в отчетности по РСБУ рост себестоимости (+12%) превысил рост выручки (+3%). Однако на консолидированном уровне динамика расходов может чуть отличаться. 

Влияние

В фокусе потенциальные дивиденды. Мы считаем, что основной фокус сейчас сконцентрирован на готовности и размере возможного дивиденда за 2025 г. Отчетность будет рассматриваться именно в этом ключе. Прибыль Аэрофлота находится под давлением. Важен также геополитический фон. В значительной степени волатильность последнего года мы объясняем именно геополитическим фоном.

Оценка

У нас «Негативный» взгляд на Аэрофлот. Ранее в этом году рынок активно спекулировал на теме снятия санкций. Однако снятие санкций, на наш взгляд, имеет двойственное влияние на российский авиационный рынок и может разнонаправленно влиять на ставки.