Новости

Индекс МосБиржи вышел из диапазона и нацелился на 2 900–3 000 п., но качество этого движения оставляет желать лучшего. На графике — классический импульс на геополитическом триггере, который не подкреплен устойчивым фундаментом.

Что заставляет сомневаться в продолжении движения? Осцилляторы в зоне глубокой перекупленности, гэп понедельника будет притягивать коррекционный откат.

В базовом сценарии — откат в нефти и нефтегазе с закрытием гэпа, если развитие конфликта на Ближнем Востоке пойдёт по короткому сценарию и не получит новых импульсов для сильной эскалации.

Индекс МосБиржи по итогам прошлой недели прибавил +0,7% и достиг отметки 2 799 пунктов (+2,4% с начала года). Тем не менее в более широкой перспективе рынок по‑прежнему остается на 12,5% ниже уровней годичной давности: покупатели до сих пор не сформировали устойчивой структуры роста.

На фоне эскалации в Иране индекс МосБиржи нашёл силы пробить верхнюю границу двухмесячной консолидации. При закреплении на этом уровне, следующими техническими ориентирами становятся отметки 2 900 – 3 000 пунктов.

В авангарде роста — нефтегазовый сектор: исторически он является крупнейшим в индексе МосБиржи с долей около 40–45%. Среди ликвидных бумаг в лидерах роста сегодня — Роснефть, Татнефть (обыкновенные и привилегированные) и Новатэк — прямые бенефициары роста нефтяных котировок и потенциального сжатия дисконта на Urals.

Иран: три сценария для нефти

Центральным событием остаётся ситуация вокруг Ирана. Эскалация в регионе создала серьёзные проблемы для судоходства через Ормузский пролив — артерию мировой торговли. Через него проходит около 20% мировой нефти и порядка 30% поставок СПГ.

КСИР объявил о закрытии пролива для судов, связанных с противником, однако официальной морской блокады де-юре нет. МИД Ирана настаивает на отсутствии намерений полностью перекрывать пролив. На практике это не имеет значения: трафик нефтяных танкеров обвалился более чем на 70%, а Maersk — крупнейший контейнерный перевозчик мира — приостановил рейсы и перенаправил суда в обход Африки. Пролив функционально заблокирован — независимо от того, как это называется официально.

Сценарий 1. Быстрый «снос» режима (наиболее вероятный)

Авиаудары за одну–три недели уничтожают ядерную программу, ракетный арсенал и флот Ирана. Иранский режим заключит сделку с Вашингтоном. Краткосрочный шок сходит и котировки нефти Brent вернутся к $60 - 65 за баррель. Геополитическая премия расщепляется и Urals упадёт обратно к $40 за баррель, а дисконт к Brent вновь расширится. Китай лишится двух дешёвых поставщиков — Ирана и Венесуэлы (под усиленным давлением США), что наносит серьёзный ущерб его энергобезопасности. Считаем это главной целью США.

Сценарий 2. Трансформация конфликта в гражданскую войну (менее вероятный сценарий)

Военные удары США и Израиля не достигают быстрого политического результата, Иран погружается в длительную дестабилизацию по сирийскому образцу. С рынка надолго выпадает до двух миллионов баррелей в сутки экспорта при добыче около трёх миллионов баррелей в сутки. Brent закрепится в диапазоне $90–100 за баррель на длительный срок. Россия максимально выигрывает, а ОПЕК+ получает пространство для наращивания добычи без ущерба для котировок, постепенно замещая выпадающие иранские объёмы. Дисконт на Urals сужается, поскольку Китай лишается сразу двух дешёвых санкционных поставщиков из трёх (Иран и Венесуэла).

Сценарий 3. Затяжная война/наземная операция (наименее вероятный, но наиболее разрушительный сценарий).

Иран переходит к асимметричной войне: удары по базам США в Заливе, хуситы блокируют Красное море, Ормуз де-факто закрыт на неопределённый срок. Образуется дефицит нефти 8–10 мб/сутки, Brent уходит к трёхзначным уровням. Европа получает второй подряд энергетический кризис за четыре года. После отказа от российского трубопроводного газа ЕС переориентировался на американский и катарский СПГ — и тем самым создал новую концентрационную уязвимость. Хранилища к началу марта заполнены лишь на 35% — минимум за пять лет. Дисконт на российскую Urals сжимается до минимума, а выбитый с рынка катарский СПГ открывает окно для переговоров о возврате российского газа в Европу на новых условиях. Китай оказывается в энергетических тисках: лишается дешёвой нефти Ирана и вынужден переплачивать за российскую, окончательно теряя рычаг давления на Москву.

Долговой рынок

КБД ОФЗ за 20–28 февраля сдвинулась вверх в основном на 3–10 лет из-за мощного навеса аукционов Минфина, а короткий конец почти не изменился. Профиль кривой остаётся «горбатым», с пиком на 3–5 лет и инверсией к 10+ годам. Рынок читает это как ожидание дальнейшего снижения ставки в 2026.

Дезинфляция и падение инфляционных ожиданий сдерживают длинный конец и поддерживают сценарий смягчения на заседании ЦБ 20 марта. G-спред по корпоратам расширился до 184 б.п., в основном из-за движения ОФЗ на сопоставимой дюрации. При этом внутри кредитного рынка наблюдается сужение спредов в качественных рейтингах и перераспределение спроса в пользу AA–AAA на фоне ухода от ВДО после дефолтных историй.

На текущих уровнях облигации с рейтингом AAA выглядят слабо по соотношению риск/доходность. ОФЗ-ПД тактически предпочтительнее как более ликвидный способ отыграть снижение ставки.

Выпуски с рейтингом AA остаются интересны точечно. В фокусе - покупки на первичном рынке с премией и фиксированным купоном на 2–3 года.

Флоатеры уместны как защита на коротком горизонте, но в цикле снижения ставки обычно уступают бондам с фиксированной купоном по полной доходности.

Ключевые риски: решение/риторика ЦБ 20 марта, дальнейший навес предложения ОФЗ и новые кредитные события в корпоративном секторе.

Макроэкономический фон

Недельная инфляция за период 17–24 февраля составила 0,19%, накопленная с начала года — 2,14%, годовая замедлилась до 5,81%. SAAR за последние 30 дней снизился до 5,9% с 8,4% неделей ранее. Это существенное улучшение динамики, которое дает ЦБ основания продолжать цикл смягчения.

Дополнительный позитивный сигнал: инфляционные ожидания населения в феврале упали до 13,1% — минимума с апреля 2025 года. Министр экономического развития Решетников 25 февраля констатировал, что «инфляционный скачок начала года пройден», а влияние налоговых изменений оказалось существенно меньше ожиданий.

Промышленное производство в январе показало нулевую динамику (0% SAAR), при этом рост по‑прежнему концентрируется преимущественно в квазигосударственных отраслях.

Следующее заседание регулятора запланировано на 20 марта. Базово ожидаем шага в -50 б.п. — до уровня 15% (текущий консенсус рынка). При этом ЦБ обновил среднесрочный ориентир: средняя ключевая ставка в 2026 году — 13,5–14,5%, что соответствует постепенному снижению без агрессивных шагов. 

Техническая картина индекса МосБиржи

Индекс МосБиржи в понедельник открылся сильным гэпом вверх. Локомотивом роста рынка выступает нефтегазовый сектор. Остальные сектора лишь поставщики ликвидности.

Импульс роста позволил выйти индексу из боковика. Формально модель продолжения указывает на дальнейший рост в диапазон 2 900–3 000 пунктов. Однако качество пробоя вызывает сомнения: он происходит при перегретых осцилляторах (RSI и стохастик в зоне перекупленности) и на крайне нестабильном геополитическом триггере. Незакрытый утренний гэп понедельника остаётся технической приманкой для коррекции.

Наша тактика — наблюдать со стороны. В нефтегазовом секторе пока нет идей: рост эмоциональный, стопы для входа располагаются слишком далеко, соотношение риск/доходность неприемлемо. Если конфликт не получит новых импульсов эскалации в ближайшие 2–3 дня, реализуется базовый сценарий — откат нефти и нефтегаза с закрытием гэпа.

Валютный рынок

На 3 марта 2026 года рубль остаётся относительно сильным, но начинает слегка уступать позиции: USD/RUB — 77,17 (-0,10 руб. за день), CNY/RUB — 11,20 (-0,04 руб. за день).

Примечательно, что рубль практически не отреагировал на резкий скачок нефтяных котировок на фоне иранского кризиса. Это объясняется сохраняющимся высоким дисконтом на Urals, который «съедает» значительную часть нефтяного ралли и не транслируется в реальный прирост экспортной выручки.

Главной темой для валютного рынка остаётся предстоящий пересмотр бюджетного правила: Силуанов подтвердил, что решение будет принято «достаточно быстро», а цена отсечения может быть снижена с $59 до $45–50/барр.

Механизм влияния прямой: пока нефть торгуется ниже цены отсечения, ЦБ компенсирует недобор НГД продажей валюты из ФНБ — только в феврале Минфин продал из ФНБ активы на 227 млрд рублей (более 5% ликвидной части за один месяц). При снижении отсечки до $45–50 за баррель совокупный объём операций ЦБ сократится до 5–8 млрд рублей в день во 2кв26 против нынешних 16+ млрд рублей в день. Поддержка рублю со стороны ЦБ существенно сократиться. По нашим оценкам, это может привести к постепенному ослаблению национальной валюты к 85–90 рублей за доллар.

USD/RUB торгуется на уровне 77,60 и застрял в широком боковом диапазоне 75,0–81,0 рублей, в котором пара консолидируется с октября 2025 года. Обе скользящие средние (EMA 50 и EMA 100) нависают сверху как динамическое сопротивление, подтверждая, что среднесрочный тренд по-прежнему в пользу рубля. Несмотря на фундаментальный нарратив ослабления рубля через изменение бюджетного правила, на рынке явно присутствует системный продавец валюты в виде ЦБ.У спекулянтов пока не хватает сил переломить ситуацию.

CNY/RUB рисует схожую картину: пара торгуется возле отметки 11,22, но юань технически выглядит чуть более оживленно. Ключевое сопротивление — зона 11,50, ключевая поддержка — 10,75.

Сырьевые рынки

Нефть

Brent за неделю прибавил более 15%, сегодня достигнув $83–84 за баррель — максимума с июля 2024 года. А с начала года рост составляет уже 38%. При эскалации конфликта в регионе прошлым летом, нефть за несколько дней подскочила на 37%. Однако после объявления перемирия 24 июня последовал столь же быстрый откат.

Нынешний конфликт масштабнее: тогда речь шла об обмене ударами без наземной операции и без реального перекрытия Ормуза, сейчас трафик танкеров уже упал более чем на 70%. При затяжном сценарии конфликта Brent может подорожать выше $100 за баррель.

Техническая картина кричит об осторожности. RSI и стохастик на недельном таймфрейме находятся в зоне глубокой перекупленности, цена резко оторвалась от обеих скользящих средних. Ближайшие 2–3 дня станут определяющими: либо поступят новые сигналы эскалации и котировки нефти продолжат рост, либо появятся первые индикаторы де-эскалации — прямые переговоры и тогда реализуется наш базовый сценарий (повторение лета 2025 года с быстрым откатом Brent).

Золото

Локальный драйвер роста — геополитика. Иранский кризис обеспечил драгметаллу пять сессий роста подряд. Пока поддержка $5 100 удерживается, краткосрочный восходящий тренд остаётся в силе. Уход и закрепление ниже $5 000 значительно ухудшит техническую картину.

Фундаментально золото опирается на более прочную структуру спроса, чем остальные драгметаллы. Ключевые драйверы: устойчивые закупки центральных банков развивающихся рынков (выше докоронавирусного среднего на 57%), нарастающие опасения за независимость ФРС от политического давления Трампа и ожидание дальнейшего снижения ставок, структурная слабость доллара (DXY потерял более 9% за год).

Платина

В других драгметаллах картина заметно хуже. Блокада Ормуза — однозначный негатив для промышленного спроса: замедление мировой торговли и риски рецессии бьют, прежде всего, по металлам с высокой долей индустриального потребления — серебру (~50% спроса), платине и палладию (авто- и химпромышленность). 

На графиках платины и палладия технически прослеживается формирование разворотной модели «голова и плечи» — классического сигнала смены тренда с восходящего на нисходящий. 

Глобальный бычий тренд в серебре, платине и палладии, по всей видимости, подходит к завершению. Держателям длинных позиций в этих металлах целесообразно фиксировать прибыль на текущих уровнях и постепенно готовить короткие позиции.

Источник