Новости

В ближайшие дни «Татнефть» может опубликовать финансовую отчетность по РСБУ и МСФО. Последняя важна с точки зрения консолидированного размера бизнеса компании, но, вероятно, за 2025 г. для определения дивидендов придется сопоставлять размер прибыли по РСБУ и МСФО — до 2025 г. финансовый результат по МСФО был традиционно выше.

По итогам 2025 г. мы прогнозируем снижение ключевых показателей из-за ухудшения ценовой конъюнктуры, но во II полугодии видим возможность роста EBITDA из-за фокуса «Татнефти» на сегменте переработки, где цены на светлые нефтепродукты выросли, чего не скажешь о цене на сырую нефть.

Влияние

Полагаем, что рынок обратит внимание на динамику прибыли, EBITDA, свободного денежного потока. Соотношение чистой прибыли по РСБУ и МСФО важно для инвестиционной истории Татнефти, поскольку в своей дивидендной политике компания отталкивается от показателя, который выше. Обычно выше результат по МСФО, но в I полугодии ситуация изменилась в обратную сторону. Мы же считаем, что за весь 2025 г. прибыли по МСФО и РСБУ будут близки. Консервативно исходя из выплаты 50% прибыли размер дивиденда за IV квартал 2025 г. может составить 8 руб. на акцию, по итогам всего года — 30,5 руб.

Оценка

«Негативный» взгляд, катализатором снижения может стать динамика мировых нефтяных цен. Учитывая наличие значительного сегмента переработки с высокой долей продаж в РФ, мы фундаментально не согласны, что акции Татнефти — один из главных фаворитов в российском нефтегазовом секторе из-за роста нефтяных цен. С возвращением сырьевых цен к состоянию февраля акции Татнефти могут показать более значительное снижение, чем другие бумаги сектора. По мультипликатору (соотношение цены акции компании к ее прибыли на акцию) на 2026 г. обыкновенные акции торгуются на уровне 6,3х по сравнению с историческим значением 6,4х.