Новости

Ситуация с инфляцией и экономикой развивается в рамках базового прогноза ЦБ, что позволяет дальше аккуратно смягчать монетарную политику.

Банк России по итогам предыдущего февральского заседания дал мягкий сигнал: «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий».

Инфляция после всплеска в начале января ожидаемо замедляется. Кроме этого, инфляционные ожидания населения и бизнеса в феврале также возобновили снижение. Наконец, последние данные Росстата и опросы Банка России говорят о снижении напряженности на рынке труда.

Эти факторы, на наш взгляд, позволят Банку России продолжить смягчение монетарной политики на ближайшем заседании уже стандартным шагом 50 б.п. Мы по-прежнему ожидаем, что на заседании 20 марта ЦБ снизит ключевую ставку до 15%.

Динамика инфляции в целом укладывается в базовый прогноз ЦБ, ускорение инфляции в начале года вызвано разовыми факторами, денежно-кредитные условия остаются жёсткими, а экономика продолжает замедляться. Поэтому Банк России снова может аккуратно снизить ключевую ставку, чтобы, в том числе, уменьшить риски переохлаждения экономики.

Пока никакой ясности по изменениям в бюджете и бюджетном правиле нет. Приостановка операций Минфина с валютой и планируемые изменения в бюджетном правиле (снижение цены отсечения, пока без подробностей) будут учтены Банком России, вероятно, как некоторое смягчение бюджетной политики.

На наш взгляд, Банк России будет более осторожен в своих действиях, учитывая, что инфляция находится выше целевых 4%. Смягчение бюджетной политики может потребовать более осторожной монетарной политики, т.е. траектория ключевой ставки в ближайшие кварталы может быть выше.

Если бы не было изменений в бюджетной политике, то у Банка России было бы больше аргументов рассмотреть снижение ключевой ставки на 100 б.п., до 14,5%.

Мы ожидаем, что риторика и сигнал останутся примерно, как на предыдущем февральском заседании. Банк России сохранит мягкий сигнал.

ЦБ на следующем заседании 24 апреля может снова снизить ключевую ставку на 50 б.п., до 14,5%. Прогнозируем осторожное снижение ключевой ставки с текущих 15,5% до 12% к концу года. Мы ожидаем снижения ключевой ставки по 50 б.п. на каждом заседании в этом году. К концу первого квартала мы прогнозируем ключевую ставку 15%, к концу второго квартала – 14%, к концу третьего квартала – 13%, к концу четвертого квартала – 12%.

Траектория денежно-кредитной политики может сильно измениться в случае новых шоков. Например, в случае улучшения геополитической ситуации и смягчения санкций возможен новый виток укрепления рубля и более быстрое замедление инфляции и более быстрое снижение ключевой ставки.

Напротив, реализация проинфляционных рисков со стороны внешних условий (новые санкции или мировая рецессия, ослабление рубля) или внутренних условий (сильное смягчение бюджетной политики, резкое оживление внутреннего спроса) может потребовать более жесткой монетарной политики. В этом сценарии Банк России может приостановить цикл снижения ставки.