Новости

Минфин возвращается на валютный рынок после двухмесячного перерыва с покупками валюты в объеме 110,3 млрд руб. с 8 мая по 4 июня — втрое ниже оценок консенсуса. Девальвация откладывается на месяц: в мае рубль останется на уровне 75 за доллар США. Объем покупок в июне будет зависеть от цены нефти и может достичь 200-300 млрд руб. На этом фоне курс сместится в диапазон 78–80 руб.

Покупки валюты в мае оказались втрое ниже оценок консенсуса. В чем причина? 

В апреле Минфин сообщил о желании досрочно вернуться на валютный рынок в мае с покупками валюты — ранее предполагалось, что операции возобновятся с июля.

Рынок по-разному оценивал потенциальный объем покупок валюты — оценки варьировались от 100 млрд руб. до более чем 400 млрд руб. Такой разброс был обусловлен предпосылками по цене нефти и оценками обратного демпфера и акциза, который платится из бюджета нефтепереработчикам для сохранения стабильности цен на нефтепродукты в условиях роста мировых цен на нефть.

Позднее, в конце апреля, глава Минфина Антон Силуанов заявил о равенстве объемов непроданной в марте и не купленной в апреле валюты. Это сформировало консенсус по объемам покупок валюты в мае на уровне 300 млрд руб.

Минфин 6 мая опубликовал планируемые с 8 мая по 4 июня объемы операций — 110,3 млрд руб. сверхдоходов за март, апрель и май. Цифра оказалась почти втрое ниже оценок рынка. Ежедневный объем операций составит 5,8 млрд руб., говорится в сообщении министерства.

Рубль в мае — девальвация откладывается

Рубль в мае останется на уровне 75 за доллар США. Покупки валюты в размере 110,3 млрд руб. уравновесят продажи валюты от неэнергетического экспорта (удобрения, продовольствие, металлы).

При сохранении крепкого курса рост цен на неэнергетический экспорт потребует продавать больше валюты, для получения неизменной рублевой выручки. При этом экспортные доходы по этим товарам не облагаются дополнительными налогами, как нефтяной экспорт.

Продажа валюты со стороны нефтяников для операционной деятельности может немного снизиться, поскольку нефтепереработчики в апреле получили демпфер и обратный акциз из бюджета на 360 млрд руб. против 46 млрд руб. марте. Однако оценить масштаб этих недопродаж сложно. Пока факторы на май уравновешивают друг друга, удерживая курс на уровне 75 руб. за доллар США (плюс–минус 1 рубль).

Рубль в июне — покупкам валюты быть

Июньский объем покупок будет зависеть от цены нефти, которая снизилась в начале мая до $85 за баррель. В июне объем покупок, вероятно, составит 200–300 млрд руб. а курс — сместится в диапазон 78–80 руб. за доллар США.

Рубль в июле — повышенная волатильность

В июле закончатся продажи валюты в рамках зеркалирования операций инвестиционных расходов из ФНБ. Сейчас это 4,6 млрд руб. в день. Завершение этих продаж сдвинет курс на 2–2,5 руб.

Правда, в июле будут повышенные продажи валюты под уплату налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья (НДД) за II квартал, но это история конца месяца. Таким образом, в июле волатильность курса может быть повышенной.

Рубль во II полугодии — больше аргументов в пользу девальвации

Ждем, что рубль во II полугодии будет находиться в диапазоне 80-85 за доллар США. Будет ли курс ближе к верхней или нижней границе прогноза зависит от развития ближневосточного кризиса и цен на ключевые экспортные товары. Налоги на нефтегазовый сектор изымают 2/3 прироста цены на нефть от цены отсечения. Сейчас цена отсечения — $59.