Новости

Динамика сырьевого сектора в 3 квартале будет во многом зависеть от трех факторов: ситуации вокруг Ормузского пролива, траектории процентных ставок в США и дальнейших решений Банка России. Эти переменные определят цены на сырье, курс рубля и стоимость привлечения капитала для российских компаний.

Закрытие Ормузского пролива оказывает разнонаправленное влияние на отрасль. Рост стоимости энергии и логистики увеличивает расходы металлургов, но поддерживает цены на отдельные виды удобрений и спрос на золото как защитный актив. Одновременно вероятность ужесточения политики ФРС создает риски для драгоценного металла, но может способствовать ослаблению рубля, что выгодно российским экспортерам.

«Ключевой развилкой для сектора в 3 квартале остается разрыв между благоприятной конъюнктурой товарных рынков и динамикой рублевой прибыли компаний», — отмечают аналитики «Финама». Крепкий рубль пока ограничивает положительный эффект высоких мировых цен, тогда как его возможное ослабление может стать драйвером переоценки производителей металлов и удобрений.

Наиболее значительный потенциал роста среди российских бумаг аналитики видят в акциях «РУСАЛа». Компания торгуется с дисконтом к стоимости активов: ее доля в «Норникеле» и другие активы оцениваются примерно в $7,4 млрд при капитализации около $5,8 млрд. Дополнительными катализаторами могут стать ослабление рубля и возобновление дивидендов «Норникеля». При этом эксперты предупреждают о высокой долговой нагрузке и называют идею преимущественно спекулятивной. Целевая цена составляет 43,6 руб., потенциал роста — 70,1%.

По акциям «Норникеля» аналитики сохраняют рекомендацию «Покупать». Результаты первого полугодия оказались лучше ожиданий по рентабельности и контролю затрат: во 2 квартале выручка выросла на 28,3%, EBITDA — почти на 50%, а чистая прибыль увеличилась в 2,4 раза. Долговая нагрузка снизилась до 1,3х, однако крепкий рубль продолжает сдерживать денежный поток. Целевая цена установлена на уровне 158 руб., апсайд — 31,7%.

Российская черная металлургия, по оценке экспертов, прошла нижнюю точку текущего цикла. После сильного сокращения производства в начале года июнь показал первые признаки стабилизации, а отчетность компаний за 2 квартал продемонстрировала восстановление рентабельности. Тем не менее избыток китайского предложения и возможное ужесточение условий льготной ипотеки продолжают ограничивать перспективы сектора.

Среди металлургов аналитики выделяют «Северсталь». Во 2 квартале выручка компании выросла на 9%, а рентабельность EBITDA восстановилась до 14,4% с 12,3% кварталом ранее. При этом отрицательный свободный денежный поток и высокий объем капитальных затрат, вероятно, не позволят компании вернуться к дивидендам до завершения инвестиционного цикла — не ранее 2028 года. Целевая цена составляет 717 руб., потенциал роста — 7,7%.

В сегменте удобрений аналитики отдают предпочтение производителям фосфатов. В отличие от азотных удобрений, уже растерявших большую часть премии, цены на DAP и MAP поддерживают дефицит серы и ограничения китайского экспорта. Это сохраняет привлекательность «ФосАгро», результаты которой также могут поддержать ослабление рубля и устойчивый спрос со стороны Индии и Бразилии. Целевая цена по акциям компании составляет 6001 руб., потенциал роста — 2,6%.

На зарубежном рынке одной из основных идей остается VanEck Gold Miners ETF, объединяющий акции 68 золотодобывающих компаний. Аналитики считают, что структурный спрос со стороны мировых центробанков продолжит поддерживать золото и производителей металла, хотя более жесткая политика ФРС остается основным риском. Целевая цена фонда составляет $121,1, потенциал роста — 58,7%.

При этом акции «Полюса» временно исключены из числа привлекательных идей после решения менеджмента рекомендовать приостановку дивидендных выплат до 2030 года. Рейтинг и целевая цена компании находятся на пересмотре.

Ознакомиться с полной версией исследования

Подписывайтесь на наш телеграм-канал @finam_invest и канал в MAX